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央行再度小幅“降息”,探路存款利率下行?

        万分之五、万分之十、万分之二十——自2019年11月以来,央行在公开市场三度引导利率下行,且调控力度不断加大。


        时隔29天,央行再次开展逆回购操作,中标利率较上次下调20个基点(1基点即万分之一,简称“1BP”),比上次下降时多降10个基点,而相对于更早前的2019年11月18日的下调,则多降了15个基点。


        3月30日,人民银行发布公开市场业务交易公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,2020年3月30日人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作,期限为7天,中标利率为2.20%。


        3月27日,中共中央政治局召开会议提出引导贷款市场利率下行,之后市场预期将通过提供流动性、降准、降低OMO(公开市场操作)、MLF(中期借贷便利)利率和LPR(贷款市场报价利率)报价等多种形式实现,而存款利率下调也势在必行。


        近期流动性总体较为宽松,但临近季末时点资金面存在一定边际收敛迹象。光大证券银行组首席分析师王一峰指出,隔夜资金利率较上周低位水平上行幅度达80BP-90BP至1.42%,7天利率上行幅度超过120BP至2.40%。


      “为此,央行在临近季末时点,小幅开展了500亿元OMO操作,从量上看并不大,但维稳跨季资金面态度明确。”王一峰说,从整个春节假期以来的资金利率走势来看,隔夜利率总体位于2%以下,最低已触及0.6%的水平,7天利率位于1.5%-2.3%的水平,资金利率中枢下移已成定局。


        市场预测,在此情况下,OMO利率下调也是对市场利率中枢下行的确认,后续MLF等政策利率走廊将随之下移,为进一步存贷款利率下行铺路。


      《财经》此前报道,货币市场流动性一段时间较为充裕,甚至出现资金淤积的现象。根据某股份制银行资金交易员介绍,资金淤积主要体现为两点:开年之后,隔夜利率长期在2%以下,另一则现象是银行超额存款准备金规模比较高。“一般的银行超额存款准备金规模较正常水平高出了50%-70%左右的水平。”


        上述资金交易员告诉记者,当前货币市场资金依然有淤积迹象,预计这轮淤积会持续到今年四月份中旬。“不过,银行现在资产投放加快,消耗了一定的备付金,其中,对公贷款投放比较大,零售贷款也有好转。”


        一位银行业人士向《财经》记者表示,季末资金稍紧主要是以下几个原因:一是季末MPA(宏观审慎评估体系)考核,银行控制广义信贷增速,不太愿意出钱;二是当前处于披露一季报时点,银行备付金要高一点,数据好看;三是很多理财产品月末到期,资金走款多。


        央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏指出,此次公开市场操作中标利率下降20个基点标志着人民银行进一步加大逆周期调节力度。“央行在抗疫的不同阶段使用了不同的货币政策工具和策略。”


        在抗疫初期,为保证医疗物资和基本生活物资的供应以及金融市场正常运行,人民银行超常规投放流动性并推出了3000亿元专项再贷款。随着国内疫情形势的改善,人民银行又推出了5000亿元再贷款再贴现额度和定向降准等措施支持企业复工复产。


        马骏表示,调降公开市场操作利率可以进一步降低实体经济融资成本。LPR改革改善了货币市场利率向贷款市场利率的传导,货币市场的利率可以影响银行对中期借贷便利(MLF)的报价,又可以通过MLF利率进一步传导至LPR利率,从而引导贷款利率的变动。“因此,这次调降公开市场操作利率应该也能够有效地传导至实体经济,体现为企业融资成本的下降。”


        亦有宏观研究员指出,LPR是优质企业贷款,单纯降LPR后可能也很难真正引导企业融资成本下行,因为这还取决于商业银行的资金成本和风险溢价等。“降息的含义实际是一整套组合拳,降LPR是降企业成本的一部分,但还不够,需要降MLF和存款基准利率等银行负债端资金成本来实现。”


        王一峰认为,中国虽然仍是二元利率体系,但市场利率与存贷款利率不可能长期脱节,当前核心负债成本偏高,市场利率明显下行后,降低一般性存款利率的必要性更加增强,预计存款利率调整已在路上。对应4月份LPR报价也可能出现较大幅度下调。“我们预计若1年期定期存款下调25BP,活期存款降5BP,再配合市场政策利率下移,则4月1年期LPR有望下调10BP-20BP。”


        为降低实体经济融资成本,监管也在通过监管政策力降银行负债成本,据《财经》记者此前了解,近期监管严查“假”结构性存款高息揽存,通过整治不规范的结构性存款改变银行业存款成本居高不下的现状,以达到降低整个银行业的存款成本的目的。